Os presidentes dos dois maiores bancos privados do país, Milton Maluhy Filho, do Itaú Unibanco, e Marcelo Noronha, do Bradesco, defendem que um ajuste fiscal consistente é o caminho para reduzir os juros e evitar que a economia brasileira permaneça praticamente estagnada em 2027.
Com projeções de crescimento de apenas 0,4% a 0,5% no próximo ano, os executivos alertam para um cenário de inflação mais alta, crédito pressionado e empresas cada vez mais cautelosas em suas decisões de investimento.
Durante a NeoFeed Conference, nesta segunda-feira (9), os dois apresentaram diagnósticos bastante próximos sobre as perspectivas para a economia.
O Itaú projeta crescimento de apenas 0,5% em 2027, enquanto a estimativa do Bradesco é de 0,4%. Para ambos, a forte desaceleração já está praticamente contratada.
Maluhy admitiu até a possibilidade de dois trimestres de atividade negativa, o que caracterizaria uma recessão técnica, mas evitou tratar esse cenário como uma previsão.
“Não acho impensável, não acho improvável, acho possível”, afirmou, ressaltando que a desaceleração da economia já é esperada.
A perspectiva é agravada pela inflação, que, segundo Maluhy, pode chegar a 6% no próximo ano, pressionada pela depreciação cambial, pelos efeitos da guerra e por medidas recentes com impacto sobre os preços.
Nesse ambiente, o Itaú considera possível que a Selic permaneça em 13,75% ao longo de 2027.
Noronha também vê um cenário de atividade muito fraca. Segundo ele, a combinação de juros elevados e endividamento já compromete a capacidade de pagamento das empresas e das famílias.
O comprometimento da renda familiar com dívidas se aproxima de 29%, limitando o consumo, enquanto companhias mais alavancadas enfrentam dificuldades crescentes para arcar com o serviço da dívida.
O efeito sobre o comportamento dos empresários já é perceptível. Maluhy relatou que os clientes do banco estão mais conservadores, encurtando os prazos de suas dívidas e restringindo os investimentos ao mínimo necessário.
“Tem projetos sendo cancelados, projetos sendo postergados, projetos relevantes saindo do ar”, afirmou. Segundo ele, o custo de capital elevado torna cada vez mais difícil justificar novos investimentos, especialmente diante da incerteza sobre a trajetória da economia.
A expectativa de Noronha é de crescimento das carteiras de crédito do sistema financeiro entre 5% e 6% em 2027, refletindo a atividade mais fraca e a maior cautela de empresas e consumidores.
Juros são consequência, não causa
Apesar de apontarem os juros elevados como um dos principais obstáculos à atividade, os dois executivos rejeitaram a ideia de que a solução esteja em uma redução artificial das taxas.
“Os juros são consequência, não causa”, afirmou Maluhy, ao defender que a discussão sobre o custo do dinheiro precisa começar pela deterioração das contas públicas e pela percepção de risco dos investidores.
Para o presidente do Itaú, tentar reduzir os juros sem enfrentar os desequilíbrios fiscais significaria atacar o sintoma, preservando a origem do problema.
“A gente não pode quebrar o termômetro”, disse, referindo-se aos sinais emitidos pelos indicadores financeiros, especialmente pela curva longa de juros.
A avaliação dos executivos é de que a piora da percepção de risco do Brasil já se reflete nas taxas exigidas pelos investidores para financiar o governo.
Maluhy destacou que o mercado não atua de acordo com preferências partidárias, mas reage às perspectivas para a política econômica, independentemente de quem esteja na Presidência da República.
Noronha reforçou que juros elevados tampouco beneficiam os bancos. Além de encarecer o crédito, aumentam a inadimplência e comprometem a principal atividade das instituições financeiras.
“Ninguém hoje defende os juros nesse patamar”, afirmou o presidente do Bradesco, lembrando que o banco possui uma carteira de crédito de aproximadamente R$ 1,5 trilhão.
Os dois também trataram com cautela a proposta recentemente discutida pelo economista André Lara Resende de promover uma redução mais acelerada dos juros.
Maluhy observou que não existe uma proposta concreta do governo nesse sentido e defendeu a preservação dos mecanismos de política monetária e do papel do Banco Central no combate à inflação.
Dívida pode superar 100% do PIB
O principal risco apontado pelos executivos é a trajetória da dívida pública.
Segundo as projeções apresentadas, o endividamento bruto, atualmente próximo de 83% do PIB, pode alcançar 89% em 2027 e ultrapassar 100% nos próximos quatro anos, caso não haja uma mudança relevante na política fiscal.
Noronha apresentou simulações para mostrar a dificuldade de estabilizar a dívida nas condições atuais. Com juros reais de 7,5% e crescimento econômico baixo, seria necessário um superávit primário próximo de 5% do PIB, considerado inviável pelo executivo.
Em um cenário de juros reais de 4%, crescimento de 2,5% e superávit primário entre 1% e 1,5% do PIB, a estabilização da dívida se tornaria mais factível.
Mas, para chegar a esse cenário, seria indispensável recuperar a credibilidade fiscal.
“O ajuste fiscal não é um ponto de chegada, é o ponto de partida”, afirmou Noronha.
Maluhy alertou que, na ausência de um ajuste organizado, a estabilização da dívida pode acabar ocorrendo por meio da inflação.
Nesse cenário, a desconfiança dos investidores pressionaria o câmbio e os preços, dificultando a atuação do Banco Central e impondo custos ainda maiores à população.
O executivo mencionou o risco de dominância fiscal, situação em que o desequilíbrio das contas públicas reduz a eficácia da política monetária.
O resultado poderia ser uma combinação de inflação mais elevada, atividade deprimida e perda de poder de compra, especialmente entre as famílias de menor renda.
Ajuste fiscal depende de decisões políticas
Para os presidentes dos dois maiores bancos privados do país, o desafio do próximo governo será construir um plano fiscal crível, com apoio do Congresso, capaz de conter o crescimento das despesas e recuperar a confiança dos investidores.
Maluhy destacou que a escolha do ministro da Fazenda será determinante para sinalizar a direção da política econômica. Na avaliação dele, um plano robusto, conduzido por uma equipe com credibilidade e autonomia para implementar medidas, poderia alterar significativamente as expectativas.
O executivo também defendeu que o Brasil volte a perseguir o grau de investimento, classificação concedida pelas agências de risco aos países considerados mais seguros para receber capital.
Segundo ele, a recuperação desse selo permitiria reduzir os custos de financiamento não apenas do governo, mas também das empresas brasileiras.
Noronha citou possibilidades de revisão de despesas e benefícios tributários, incluindo a focalização de subsídios hoje concedidos de maneira generalizada. Também mencionou a necessidade de discutir o impacto dos reajustes reais do salário mínimo sobre as despesas obrigatórias.
Os executivos reconheceram as dificuldades políticas de aprovar medidas impopulares, mas avaliaram que há espaço para entendimento entre governo e Congresso.
Maluhy lembrou que reformas estruturais importantes já foram aprovadas em períodos de divergência política entre Executivo e Legislativo.
Oportunidades resistem ao cenário adverso
Apesar do pessimismo com a conjuntura, os dois presidentes destacaram que o Brasil mantém oportunidades relevantes de investimento, sobretudo em infraestrutura, energia, saneamento, logística, agronegócio e tecnologia.
Noronha apontou a necessidade de ampliar investimentos em transmissão de energia, portos e ferrovias. Maluhy ressaltou que a matriz energética brasileira e a reorganização das cadeias produtivas globais podem favorecer a atração de capital estrangeiro.
Para os empresários, a recomendação é combinar visão de longo prazo com disciplina financeira. Maluhy defendeu maior rigor na alocação de capital, diante de um custo de financiamento que tende a permanecer elevado.
“Não dá para querer ser herói num cenário desafiador”, afirmou.
A avaliação compartilhada pelos executivos é de que as oportunidades continuarão existindo, mas a capacidade de aproveitá-las dependerá de uma mudança nas condições macroeconômicas.
Sem um ajuste fiscal capaz de recuperar a confiança e abrir espaço para a redução sustentável dos juros, o risco é que a desaceleração prevista para 2027 se prolongue pelos anos seguintes.
