O IPCA (Índice Nacional de Preços ao Consumidor Amplo)de outubro, abaixo do esperado, trouxe alívio ao Banco Central, mas ainda não oferece segurança para retomar os cortes da Selic. A melhora dos núcleos e dos serviços sugere que a economia mais fraca pode estar ajudando a conter os reajustes.
Mas, para mudar os juros, é preciso avaliar se esse movimento consegue resistir às pressões que continuam no caminho.
Uma leitura melhor pode até reduzir projeções de curto prazo, por exemplo, mas sem alterar o diagnóstico para os próximos anos.
Mesmo após a surpresa favorável, Andréa Angelo, Laís Camargo e Júlia Freitas do time de estrategistas de inflação da Warren Investimentos, mantiveram a estimativa de inflação de 5,2% para 2027, com riscos de alta. A distância da meta de 3% mostra por que o debate vai além do resultado de um mês.
Parte do alívio também pode perder força. A queda da conta de luz pela troca de bandeira não se repete automaticamente, enquanto os alimentos seguem sujeitos ao clima, com o El Ñino mantendo riscos elevados para o setor até o final do primeiro trimestre do ano que vem, sem contar nos custos de produção.
Novos choques do petróleo também podem acrescentar pressão sobre combustíveis e fretes.
Câmbio e contas públicas completam esse quadro. Um real mais depreciado encarece insumos e importados, com repasses que podem demorar a aparecer. Dúvidas sobre a trajetória da dívida podem pressionar o dólar e manter elevadas as expectativas de inflação, dificultando a queda dos juros.
O risco para o BC é que essas pressões se espalhem. Expectativas mais altas podem influenciar reajustes de preços e salários e prolongar os efeitos de choques inicialmente pontuais. A desaceleração da economia ajuda a limitar esse processo, mas um mês melhor ainda não confirma que ele esteja sob controle.
É nesse contexto que Vitor Kayo, economista sênior da Nomad, mantém como cenário mais provável a Selic em 13,75% na reunião de dezembro. O IPCA favorável dá ao BC mais espaço para observar os efeitos dos juros sobre a economia, mas ainda não elimina os riscos que motivaram a pausa.
O Banco Central não precisa esperar a inflação chegar a 3% para reduzir os juros. Mas precisa ganhar confiança de que ela caminha para a meta. Novas leituras mais baixas de núcleos e serviços, expectativas em queda e menor pressão do câmbio poderiam construir essa confiança.
Outubro contribuiu para esse caminho, mas ainda não permite antecipar sua conclusão.
