Dia: 23 de fevereiro de 2025

O dólar caiu para a casa dos R$5,70 refletindo uma melhora na percepção de risco sobre o Brasil após um período de forte estresse no final de 2024. Nos primeiros dois meses de 2025, o real se valorizou expressivamente, saindo do pico de R$6,30 por dólar para o nível atual. Esse movimento é impulsionado pelo alívio de três grandes incertezas que pesavam sobre o mercado: i)Trump e a política comercial dos EUA; ii)Banco Central brasileiro e política monetária; iii)situação fiscal, vejamos. A principal preocupação no final do ano passado era o nível de agressividade da nova administração Trump em relação a tarifas de importação. Até o momento, o governo tem adotado uma abordagem negociada, sem a imposição ainda de novas tarifas. Esse ambiente mais previsível favoreceu a desvalorização do dólar globalmente, com o DXY (índice que mede o desempenho da moeda americana frente a outras) caindo de 110 para 107. Trump sabe que se colocar em prática tudo que gostaria em termos de deportação de imigrantes ilegais e tarifas em produtos do Mexico, Canada, China e Europa a inflação americana subirá rapidamente. Os últimos dados já mostram preços ao consumidor aumentando no ritmo de 3% ao ano. O BC americano disse que por ora não cortará mais juros que ainda estão bem altos na casa de 4,5% ao ano.

A chegada de Gabriel Galípolo à presidência do Banco Central gerou incertezas iniciais sobre a condução da política monetária. No entanto, o BC reafirmou seu compromisso com o controle da inflação ao promover um choque de juros, elevando a Selic em 2 pontos percentuais desde dezembro com a promessa de mais uma alta de 1 ponto percentual em março. Além disso a autoridade monetária tem atuado de maneira correta e eficaz no mercado de câmbio para fornecer maior liquidez e evitar disfuncionalidades nos momentos de picos de demanda de dólares. No atual ciclo de alta a taxa SELIC pode chegar a 15% ao ano, que representaria o maior nível desde 2006. O diferencial de juros existente hoje entre títulos brasileiros e dos Eua pode contribuir para uma valorização ainda maior do moeda brasileira em 2025. Esse movimento ajudaria a reduzir os preços em R$ dos bens importados e exportados e seria um importante aliado para ajudar o BC a trazer a inflação para baixo dos 5,5% projetados para esse ano pelo mercado.

Os dados fiscais fechados de 2024 também surpreenderam positivamente. O déficit primário do governo central ficou na casa dos R$ 50 bilhões, um número melhor do que o previsto pelo mercado e bem inferior ao déficit do ano anterior. O Ministério da Fazenda mantém o compromisso com medidas de contenção de gastos, embora essa postura gere divisões dentro do governo. Em 2024, o déficit nominal foi próximo de R$ 1 trilhão, sendo aproximadamente R$ 950 bilhões de pagamentos em juros e R$ 50 bilhões em déficit primário. Há aqui um risco de pressão inflacionária provocada por grandes transferências de renda a população mais pobre num contexto de pleno emprego, taxa de câmbio ainda desvalorizada, choques climáticos e altas de preços de alimentos. Apesar da valorização do real nesse início de ano, os desafios inflacionários persistem. O IGP-M afetado pelo câmbio desvalorizado nos últimos meses, acelerou para 0,92% na segunda leitura de fevereiro, ante 0,17% na mesma leitura de janeiro. Os principais componentes do índice mostram pressão de preços: IPA (Atacado)+1,03%, IPC (Consumidor): +0,67%, INCC (Construção Civil): +0,57%. Os preços de alimentos também apresentam forte alta. Historicamente, janeiro, fevereiro e março são meses de inflação elevada para alimentos no Brasil. A inflação medida pelo IPCA de janeiro foi surpreendentemente baixa graças ao bônus de queda de preços de energia de Itaipu, mas esse movimento não deve se repetir. A expectativa é de que a inflação de fevereiro supere 1%, com março também registrando alta significativa. Se o real continuar se fortalecendo a inflação poderá ceder ao longo do segundo e terceiro trimestres. Os sinais de desaceleração econômica depois das altas da SELIC também contribuem nessa direção. No final do dia a trajetória da moeda brasileira dependerá da evolução do cenário global e da capacidade do governo de manter o controle fiscal. Disso dependerá também a taxa de inflação desse ano e no próximo.

Uma nova realidade na Europa — a de que seus aliados de longa data e garantidores de segurança, os Estados Unidos, podem não vir em seu socorro em uma guerra futura — preparou o terreno para um aumento mais rápido dos gastos militares no continente.

E, na expectativa de maiores receitas para as empresas de defesa europeias, os investidores investiram em suas ações, fazendo com que um índice importante atingisse um recorde histórico nesta semana.

Os EUA mantiveram conversações com a Rússia nesta semana para explorar o fim da guerra na Ucrânia, três anos depois que Moscou lançou a invasão em grande escala de seu vizinho. Nem Kiev, nem seus aliados europeus, foram convidados a participar.

“Estou na área de defesa há muito tempo e nunca vi nada parecido com isso”, disse Trevor Taylor, diretor do Royal United Services Institute (RUSI), um think tank com sede em Londres, sobre as rachaduras na aliança transatlântica.

A marginalização da União Europeia e do Reino Unido — que canalizaram mais de US$ 160 bilhões em ajuda e equipamentos militares para a Ucrânia desde fevereiro de 2022 — alimentou o temor de que a região não possa mais contar com os EUA para garantir sua segurança.

Esse é um papel que Washington desempenha há décadas, posicionando tropas e armas nucleares em solo europeu para ajudar a deter agressores, observou Taylor.

Na semana passada, o Secretário de Defesa dos Estados Unidos, Pete Hegseth, deixou claro que o apoio de seu país à paz na Europa agora tem condições prévias.

“Os Estados Unidos não tolerarão mais um relacionamento desequilibrado que incentive a dependência”, disse Hegseth a uma coalizão de mais de 50 países que coordenam a entrega de equipamentos militares à Ucrânia, durante uma visita a Bruxelas.

“Em vez disso, nosso relacionamento priorizará a capacitação da Europa para assumir a responsabilidade por sua própria segurança”.

Diante da frieza de Washington, os líderes europeus organizaram às pressas uma cúpula em Paris na segunda-feira (17) para discutir a Ucrânia e a segurança do continente, incluindo a disposição dos países europeus de aumentar os gastos com defesa.

A Europa sempre desejará o apoio americano para sua segurança, disse Taylor da RUSI, mas “a disposição de aumentar (sua) dependência dos Estados Unidos desapareceu”.

“Há um reconhecimento de que os europeus devem (…) fazer o máximo possível por si mesmos”, acrescentou ele.

Ações de defesa sobem

A nova vulnerabilidade da Europa tem sido uma bênção para suas empresas de defesa.

O índice STOXX Europe Total Market Aerospace & Defense subiu para um recorde histórico na terça-feira (18), caindo ligeiramente desde então. Até o momento, neste ano, o índice — que acompanha as principais empresas aeroespaciais e de defesa da Europa — teve um ganho de 14%.

E, em comparação com seu valor antes de a Rússia invadir a Ucrânia em 2022, ele subiu 127%.

As ações da Rheinmetall da Alemanha subiram 9% até agora nesta semana, enquanto a Thales da França e a Leonardo da Itália saltaram quase 10% e mais de 11%, respectivamente.

As ações de defesa da Europa têm “muito espaço” para subir ainda mais, de acordo com Ross Mayfield, estrategista de investimentos da Baird, uma empresa de gestão de patrimônio.

Mesmo sem a surpreendente desdém de Washington em relação a Bruxelas e Kiev nesta semana, as empresas de defesa europeias teriam se beneficiado da “mudança lenta e constante na forma como o mundo opera”, argumentou Mayfield.

O enfraquecimento dos laços econômicos entre alguns países e um “mundo mais multipolar” em comparação com as décadas anteriores intensificaram a necessidade de as nações investirem mais em sua segurança, disse ele.

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