Dia: 23 de junho de 2026

A ata da reunião do Comitê de Política Monetária (Copom), divulgada nesta terça-feira (23), revelou detalhes do raciocínio por trás do corte de 0,25 ponto percentual na Selic, e analistas de grandes bancos e gestoras já têm uma conclusão: o Banco Central fez uma escolha deliberada de proteger a atividade econômica no curto prazo, ao custo de deixar a inflação convergir para a meta com mais atraso.

O Goldman Sachs avalia que, no dilema de curto prazo entre o controle de preços e o nível de atividade, o Copom “está se inclinando mais na direção de proteger a atividade do que em uma estratégia mais assertiva focada na inflação”. Para o Itaú BBA, a ata passa um sinal claro de que “qualquer espaço que ainda exista para a flexibilização está se esgotando rapidamente”.

O que a ata revelou

O documento detalha que o Comitê avaliou diferentes trajetórias possíveis para a Selic antes de decidir pelo corte. Levar a inflação à meta no horizonte original exigiria movimentos abruptos na direção e na magnitude dos juros, o que poderia incluir altas seguidas de quedas, na avaliação do JPMorgan. O Bank of America (BofA) reforça que o Comitê “rejeitou explicitamente cenários que exigiriam movimentos abruptos e de grande magnitude para trazer a inflação à meta”, por entender que isso provocaria volatilidade excessiva tanto nos preços dos ativos quanto na economia real.

A saída escolhida foi uma trajetória mais próxima do que o mercado já esperava, combinando pausas e retomadas no ciclo de cortes para entregar a inflação na meta apenas no primeiro trimestre de 2028. Leonardo Costa, economista do ASA, avalia que o BC defendeu abertamente uma “estratégia gradual, com eventuais pausas e retomadas no ciclo, que reduz oscilações na atividade”.

Leia também: Ibovespa Hoje Ao Vivo: Bolsa vira para alta com ganhos de PETR4 e bancos

Um ponto que chamou atenção de todas as casas foi a caracterização explícita de “assimetria altista” no balanço de riscos, ausente no comunicado pós-reunião, ou seja, um risco inflacionário crescente. A Warren Investimentos destaca que o trecho é “uma referência subjetiva à Política Fiscal”. Para o BofA, esses elementos “reforçam uma função de reação mais conservadora” do BC.

Essa mudança de postura tem um custo, na visão de Beto Saadia, economista-chefe da Nomos: “Essa escolha mina confiança na instituição quanto ao compromisso firme com a meta, principalmente porque a pressão inflacionária vem tanto da oferta quanto da demanda, puxada por excesso de estímulo do governo.”

Caio Megale, economista-chefe da XP, vê um Copom “cauteloso e flexível”, com portas abertas para cortes adicionais se a inflação permitir, mas ressalta que a combinação de cenário mais duro com a preferência revelada por uma trajetória com pausas aponta para manutenção da Selic em agosto.

Leia mais: Tesouro IPCA+ volta a ultrapassar 8,5% ao ano com aversão ao risco e ata do Copom

Projeções para agosto e fim do ano

Diante das sinalizações do documento, o mercado recalibrou as projeções. O Goldman Sachs não espera mais nenhum corte em agosto e elevou sua projeção para a Selic no fim de 2026 de 13,25% para 14,00%, com eventual retomada dos cortes “no mínimo no quarto trimestre de 2026”. O BofA vai além e mantém a Selic em 14,25% até meados de 2027, com um ciclo superficial de cortes a partir de então, encerrando o ano em 13,25%.

O ASA trabalha com Selic estável em 14,25% pelo restante do ano, mas admite que “aumentou o risco de corte adicional de 25bps na reunião de agosto” caso os dados de inflação surpreendam positivamente. Para Rafael Rondinelli, economista da MAG Investimentos, a sinalização para os próximos passos “se degradou em relação à reunião anterior”, já que o texto do BC, ao citar que “os passos futuros possam incorporar novas informações”, não indica direção.

O Itaú preferiu aguardar o Relatório Trimestral de Inflação, previsto para quinta-feira (25), antes de revisar sua projeção de Selic a 13,75% no fim do ano.

“Para crédito, consumo e atividade, a leitura é que os juros continuarão restritivos por mais tempo. Isso mantém o custo de capital elevado, pressiona margens das empresas e limita uma recuperação mais forte do investimento, especialmente em setores dependentes de financiamento”, afirma André Luiz Haas Caruso, CEO da Pilar Capital.

O Banco Central afirmou que uma eventual tentativa de atingir a meta de inflação no último trimestre de 2027, atual horizonte relevante da política monetária, demandaria ajustes agressivos da taxa Selic e faria, em seguida, a inflação ficar abaixo da meta por um prazo prolongado, mostrou nesta terça-feira a ata da última reunião do Comitê de Política Monetária (Copom).

Diante dessa constatação, a autarquia avaliou serem mais adequadas, no momento, trajetórias da Selic menos discrepantes às apontadas pelo mercado no boletim Focus, questionário pré-Copom e precificação da política monetária, que levariam a inflação ao alvo de 3% apenas no primeiro trimestre de 2028, por “evitarem induzir volatilidade excessiva” nos ativos financeiros e agregados macroeconômicos.

Ao notar que sua projeção de inflação para o fim de 2027 subiu para 3,7%, distanciando-se da meta, o BC disse que a busca pelo alvo nesse prazo pressupunha uma política monetária com “variações abruptas de direção e de grande magnitude na Selic, seguida de diversos trimestres com inflação abaixo da meta.”

Por isso, passou a considerar diferentes trajetórias mais próximas às previstas pelo mercado, que “contemplavam cenários com combinações de diferentes momentos de pausa e retomada do ciclo de calibração”, disse o BC no documento.

“Nesse caso, as flutuações de produto se mostraram menores”, acrescentou.

O BC cortou a Selic em 0,25 ponto percentual na semana passada, a 14,25% ao ano, e deixou os próximos passos em aberto ao argumentar que avaliava trajetórias de juros “alternativas” para atingir a meta de inflação em um horizonte um pouco mais distante.

A indicação de que poderia trabalhar para alcançar o alvo de 3% para o IPCA apenas no primeiro trimestre de 2028, não mais no horizonte relevante da política monetária, atualmente no último trimestre de 2027, gerou reação negativa no mercado e foi seguida de uma elevação dos juros futuros no país.

No documento, o BC argumentou que o conjunto de alternativas em avaliação para os juros deve ser ponderado “à luz das melhores práticas de política monetária, recomendando não reagir integralmente a variações de preços decorrentes de choques de oferta, que no momento atual incluem incertezas relevantes.”

O Comitê de Política Monetária (Copom) reafirmou nesta terça-feira, 23, que a magnitude do ciclo de calibração da Selic será ajustada à luz da evolução do cenário, de forma a assegurar a convergência da inflação à meta, considerando o contexto atual de incerteza em níveis historicamente elevados, com riscos assimétricos na direção altista para os preços. A mensagem consta na ata da reunião de junho do Copom, publicada no período da manhã desta terça.

No encontro, encerrado na quarta-feira, 17, o colegiado cortou a Selic em 0,25 ponto porcentual, de 14,50% para 14,25%.

Foi o terceiro corte consecutivo. Os juros já caíram 0,75 ponto porcentual desde março, quando o BC começou um “ciclo de calibração” cauteloso da política monetária, em meio às incertezas sobre os impactos da guerra do Irã na cadeia global de suprimentos, os preços de commodities e a própria inflação.

Antes, o Copom manteve a Selic em 15% – o maior nível em quase duas décadas – por dez meses seguidos, de junho de 2025 até março de 2026.

“No cenário atual, caracterizado por forte aumento da incerteza, o Comitê reafirma serenidade e cautela na condução da política monetária, de forma que os passos futuros do processo de calibração da taxa básica de juros possam incorporar novas informações que aumentem a clareza sobre a profundidade e a extensão dos conflitos no Oriente Médio, assim como seus efeitos diretos e indiretos sobre o nível de preços ao longo do tempo”, disse no documento publicado nesta terça.

O Comitê também afirmou que a decisão de reduzir a Selic para 14 25% é compatível com a estratégia de convergência da inflação para ao redor da meta. “Sem prejuízo de seu objetivo fundamental de assegurar a estabilidade de preços, essa decisão também implica suavização das flutuações do nível de atividade econômica e fomento do pleno emprego.”

Projeções

O Copom repetiu as projeções para a inflação já apresentadas no comunicado. O colegiado prevê alta de 5,2% para o Índice Nacional de Preços ao Consumidor Amplo (IPCA) em 2026, acima do teto da meta de inflação, de 4,5%. Para 2027, atual horizonte relevante da política monetária, espera alta de 3,7% para o IPCA acima do centro da meta, de 3,0%.

Para os preços livres, projeta altas de 5,3% em 2026 e 3,7% em 2027. Para os administrados, altas de 4,7% e 3,9%, respectivamente.

Todas as projeções partem do cenário de referência, com trajetória de juros do Relatório Focus (publicado em 15 de junho) e bandeira amarela de energia elétrica em dezembro de 2026 e 2027.

A taxa de câmbio começa em R$ 5,10 e evolui conforme a paridade do poder de compra (PPC).

Os preços do petróleo seguem aproximadamente a curva futura por seis meses e, depois, sobem 2% ao ano.

A maioria dos investidores e executivos de infraestrutura e energia na Colômbia mantém planos de expandir seus negócios no país, segundo pesquisa do GRI Institute, think tank dedicado às agendas de infraestrutura e energia. Mais de 70% dos consultados sinalizaram alguma forma de expansão e nenhum indicou intenção de reduzir ou encerrar operações, num retrato de apetite preservado mesmo durante o ano eleitoral colombiano.

O levantamento, batizado de Termômetro do GRI, ouviu 45 líderes com poder de decisão sobre projetos e fluxos de capital, entre investidores, desenvolvedores, operadores, financiadores e representantes do poder público. As respostas foram colhidas em abril, durante um encontro do setor em Medellín, e tomam como referência o mercado de Antioquia, segundo maior motor econômico do país. O retrato é de um setor posicionado para avançar, ainda que parte relevante do capital tenha segurado decisões à espera do desfecho eleitoral.

Cerca de um terço dos participantes se mantinha em compasso de espera, monitorando o cenário antes de tomar novas decisões. De acordo com o GRI Institute, esse grupo é cauteloso, e não passivo, com capital disponível e interesse em investir, mas dosando a alocação enquanto aguardava maior clareza sobre o rumo do país após as urnas.

A Colômbia foi às eleições para escolher o sucessor de Gustavo Petro e renovar o Congresso. O segundo turno, realizado no domingo (21), foi vencido na contagem preliminar pelo advogado Abelardo De la Espriella, por margem apertada, em resultado contestado por Petro. De la Espriella defendeu uma agenda favorável ao mercado. A pesquisa foi realizada antes dessa definição.

Leia também: Títulos colombianos sobem e indicam otimismo do mercado após eleição presidencial

Segundo o levantamento, o risco político-eleitoral e a continuidade das políticas públicas lideram as preocupações dos investidores, à frente de temas como segurança jurídica, eficiência regulatória e licenciamento ambiental. A capacidade de investimento público também figura entre os entraves, num reflexo da tensão fiscal de um país que convive com dívida elevada e déficit nas contas do governo central.

Questionados sobre o que esperam do próximo governo, os investidores colocam a previsibilidade institucional e a segurança jurídica como prioridade máxima, seguidas da disciplina fiscal e da capacidade de investimento público, e de um ambiente favorável ao capital privado e ao financiamento de longo prazo.

Entre os setores com maior potencial de atrair capital, os participantes destacam ferrovias, rodovias e logística, além de mobilidade urbana, aeroportos e geração de energia. A demanda por energia ganha relevância diante de um sistema elétrico colombiano fortemente dependente de hidrelétricas e da expectativa de déficit de oferta nos próximos anos.

O GRI Institute avalia que o resultado eleitoral com a guinada à direita pode funcionar como catalisador, caso seja percebido como favorável ao ambiente de negócios. A conversão dessas intenções em investimento efetivo, segundo a entidade, depende de avanços em licenciamento, financiamento e coordenação entre os diferentes níveis de governo.