Mês: julho 2026

A entrada em vigor da nova tarifa adicional de 25% imposta pelos Estados Unidos sobre produtos brasileiros, a partir desta quarta-feira (22), inaugura mais uma fase de tensão e ajustes para o setor produtivo nacional. Embora o debate tenda a se concentrar no risco macroeconômico, a realidade das empresas revela que o primeiro choque não será sentido no Produto Interno Bruto (PIB), mas sim no fluxo de caixa, na compressão de margens e na competitividade imediata das exportações.

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“A principal dificuldade não está apenas na tarifa de 25%, mas no prazo curto para adaptação, na necessidade de conferir o enquadramento de cada produto e na renegociação de contratos que já estavam fechados”, avalia Jackson Campos, especialista em comércio exterior.

Segundo ele, desde o chamado Dia da Libertação, em abril de 2025, as empresas passaram a trabalhar com anúncios, suspensões, novas bases legais e mudanças nas listas de exceções, o que dificulta decisões sobre preços, estoques, investimentos e capital de giro. Na prática, diz Campos, os exportadores têm antecipado embarques, dividido custos com importadores, reduzido margens e buscado outros mercados, mas essa adaptação é mais difícil para quem depende muito dos Estados Unidos ou vende produtos industriais com poucos compradores alternativos.

Indústria na linha de frente

A imposição tarifária atinge segmentos com menor flexibilidade para redirecionar suas cadeias de suprimento no curto prazo, avalia Campos. Setores de maior valor agregado, além de indústrias como a de calçados, móveis, papel e celulose, máquinas, equipamentos e etanol, encontram-se entre os mais vulneráveis, segundo André Luiz Haas Caruso, CEO da Pilar Capital.

Na prática, o efeito aparece nos contratos ainda em vigor e na competitividade do produto brasileiro no exterior, segundo Campos. Isso porque, como as mercadorias encarecem no destino, existe um forte risco de redução de pedidos, exigindo que parte do custo seja absorvida pelos próprios exportadores para manter o mercado. 

O agronegócio também liga o alerta, estimando até R$ 4,6 bilhões por ano em risco, o que equivale a mais de um terço do que o setor vende aos americanos, avalia André Matos, da Pilar Capital.

“O efeito inicial será uma combinação de perda de competitividade, compressão das margens e redução de encomendas. Em setores intensivos em mão de obra, como calçados e móveis, isso pode rapidamente chegar ao emprego nas regiões produtoras”, diz Caruso.

A saída para as empresas é não basear o planejamento na expectativa de que uma tarifa será retirada ou modificada, avalia Campos. “As empresas precisam trabalhar com diferentes cenários, incluir cláusulas de revisão tarifária nos contratos, negociar previamente quem absorve o custo, proteger o câmbio, preservar liquidez e diversificar clientes e destinos. Também é importante atuar junto aos importadores americanos, porque eles próprios podem pressionar por exceções quando a tarifa encarece insumos ou compromete suas cadeias produtivas”, afirma.

Os efeitos de segunda ordem

Estatisticamente, o impacto direto no PIB brasileiro deve ser limitado a menos de 0,1 ponto percentual em um primeiro momento, segundo Caruso. Isso se explica pelo fato de que as mercadorias diretamente atingidas — estimadas em um fluxo de US$ 5,8 bilhões — representam uma parcela pequena da economia nacional, e produtos essenciais como café e componentes aeronáuticos foram poupados da medida. Até mesmo os frigoríficos tiveram uma proteção relativa na exclusão da carne bovina, destaca Valdir Piran Jr., CEO da Intra Asset.

Contudo, o custo financeiro real para a economia deve ficar acima dos R$ 5,8 bilhões, se considerados os efeitos indiretos. A redução das exportações provoca uma reação em cadeia que atinge fornecedores, encarece fretes, desorganiza cadeias produtivas e eleva a insegurança que trava investimentos.

“Existe um efeito indireto que a conta direta não captura, [como] o encarecimento de fretes, a desorganização de cadeias produtivas e a insegurança que trava investimento”, diz André Matos, CEO da MA7 Capital.

“Antes mesmo de uma queda relevante nas exportações, muitas companhias tendem a redirecionar parte da produção para o mercado interno, preservando volume de vendas, porém com margens potencialmente menores e maior competição doméstica”, diz Valdir Piran Jr.

Essa dinâmica de realocação doméstica alonga estoques, exige maior capital de giro e restringe a capacidade de novos aportes. Para o mercado financeiro e de crédito, cria-se uma segregação entre as empresas alavancadas ou altamente dependentes do mercado americano, que terão seletividade no acesso a capital, enquanto as diversificadas tendem a atravessar a crise com maior estabilidade, segundo Piran Jr.

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Substituição de mercados

Com as portas americanas mais estreitas, o redirecionamento estratégico passa a ser vital. Buscar mercados alternativos como a China se torna um caminho, ainda que estruturar exportações para o país asiático seja um projeto complexo de médio a longo prazo, dada a alta competitividade global pela atenção local, na avaliação de Felipe Teixeira, especialista em comércio exterior e fundador da Ningbo BR Goods com sede China.

O Brasil, no entanto, detém vantagens em nichos específicos. Setores ligados a alimentos, como grãos, sucos, frutas e café, apresentam grande potencial de substituição de mercado, segundo Teixeira. A evolução do padrão de consumo da população chinesa na última década favorece a exportação desses itens. 

“Acredito que os setores ligados ao alimentício, como café, grãos, sucos e frutas, podem conseguir uma substituição de maneira mais fácil porque são produtos em que o Brasil já é reconhecido pela qualidade. O consumo chinês também mudou muito nos últimos anos. Produtos que há dez ou quinze anos praticamente não eram consumidos hoje já fazem parte do dia a dia da população, o que favorece a exportação de alguns itens brasileiros”, analisa.

A Lei de Reciprocidade

O enquadramento do Brasil na tarifa média mais alta aplicada pelos EUA na América do Sul é “atípico” e de natureza “política”, destaca Matos, devido às investigações sobre temas como o sistema Pix, propriedade intelectual, comércio digital e políticas ambientais.

Diante desse cenário, o governo Lula avalia se irá acionar os instrumentos previstos na Lei de Reciprocidade, o que permitiria retaliar com sobretaxas equivalentes. O vice-presidente Geraldo Alckmin afirmou que não se busca um embate de “olho por olho”, mas as ferramentas poderão ser usadas “no momento adequado”. 

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O setor produtivo, incluindo representantes da Associação Brasileira da Indústria de Máquinas e Equipamentos (Abimaq), expressa cautela e se posiciona contra o mecanismo, temendo que as contramedidas agravem a relação.

O desenrolar desta disputa ditará a saúde financeira do setor externo brasileiro. Se houver rápida negociação diplomática, os danos serão contidos em segmentos específicos; se houver escalada protecionista, o abalo irá transcender o fluxo de mercadorias para as taxas de câmbio, os investimentos e a confiança geral da economia brasileira, avalia Caruso.

A inadimplência continua aumentando na Argentina, frustrando as esperanças de que o sofrimento econômico provocado pelo duro programa de austeridade do presidente Javier Milei já tivesse atingido seu pico.

Milei reduziu a inflação, que estava em três dígitos, e fez a economia argentina voltar a crescer desde que assumiu o cargo, em 2023. Seu plano de reformas rendeu ao país uma série de elevações na classificação de risco soberano, a mais recente concedida na terça-feira pela Moody’s Ratings, embora a Argentina continue profundamente em território especulativo.

O governo contava com uma retomada do crédito ao consumidor para ampliar uma recuperação liderada pelas exportações por meio de um fortalecimento dos gastos das famílias, aumentando, com o tempo, as chances de reeleição de Milei em uma disputa difícil no próximo ano.

Em vez disso, impulsionada pelo forte aumento das taxas de juros no ano passado, a inadimplência em empréstimos ao consumidor — incluindo cartões de crédito, financiamento de veículos e outros bens — subiu por 17 meses consecutivos, atingindo em abril 12, 1%, o maior nível em duas décadas, segundo os dados mais recentes do banco central.

A consultoria local 1816 Economía & Estrategia estima que mais de um quarto dos tomadores de crédito já não são considerados aptos a obter novos empréstimos, impedindo que os consumidores se tornem um motor mais relevante da economia, como ocorre em países vizinhos, como o Brasil.

“Você ficou sem políticas para estimular a economia”, afirmou Miguel Kiguel, ex-secretário de Finanças da Argentina e atual diretor-executivo da consultoria EconViews. “O estímulo fiscal está fora de questão porque não há dinheiro, e o crédito está sendo limitado justamente por causa da inadimplência.”

Autoridades do banco central esperam que a inadimplência tenha atingido o pico em junho, em parte porque as taxas de juros se estabilizaram nos últimos meses, segundo uma apresentação divulgada no fim do mês passado. Mas economistas e banqueiros esperam apenas uma recuperação gradual, argumentando que o crédito às famílias dificilmente se tornará um motor relevante da atividade econômica antes das eleições de outubro de 2027.

Ponto de vista dos bancos

Os bancos, que expandiram agressivamente a concessão de crédito à medida que as condições econômicas se estabilizavam desde o primeiro ano do governo Milei, viram esse boom do crédito se voltar contra eles. Os empréstimos inadimplentes ao consumidor não atingiam níveis tão elevados desde o período posterior à crise argentina de 2001-2002. Isso contribui para um dos piores anos do setor em termos de rentabilidade desde a pandemia e pesa sobre as ações das instituições financeiras.

“É uma consequência lógica, porque no ano passado os bancos voltaram a agir como bancos”, disse o ministro da Economia, Luis Caputo, durante um evento neste mês. “Antes, eles simplesmente captavam depósitos e os emprestavam ao Tesouro ou ao banco central. Nesse novo papel, o crédito cresceu rapidamente e, como parte desse processo, a inadimplência aumentou porque as taxas de juros no ano passado estavam muito, muito altas.”

Os bancos inicialmente consideraram essa deterioração temporária. Mas têm adiado repetidamente as expectativas sobre quando a qualidade do crédito irá melhorar, ao mesmo tempo em que se tornam cada vez mais seletivos na concessão de novos empréstimos.

“Continuamos vendo que esses segmentos permanecem problemáticos”, afirmou Gonzalo Fernández Covaro, diretor financeiro do Grupo Financiero Galicia, durante a teleconferência de resultados da empresa em maio, citando a estagnação da renda das famílias como uma das razões para a lenta recuperação. “A expectativa é que, ao longo do ano, à medida que a inflação continue caindo e a economia cresça”, acrescentou, “possamos voltar a conceder crédito para diferentes segmentos. Mas, até agora, ainda não estamos vendo isso.”

A questão se tornou importante a ponto de as autoridades começarem a incentivar os bancos a refinanciar clientes inadimplentes. Os bancos estatais Banco Nación e Banco Ciudad lançaram programas de reestruturação que ampliam os prazos de pagamento e reduzem os custos dos empréstimos, enquanto o ministro da Economia, Luis Caputo, elogiou publicamente iniciativas semelhantes adotadas por instituições financeiras privadas.

Transição econômica

Economistas afirmam que as dificuldades financeiras das famílias refletem mais do que um aumento temporário da inadimplência. A Argentina passa por uma rara transição: de um sistema financeiro moldado pela inflação crônica e pelo financiamento do governo para outro em que os bancos voltam a obter lucros avaliando o risco de crédito e emprestando recursos a consumidores e empresas.

Durante décadas, a inflação elevada desestimulou a concessão de crédito na Argentina, deixando o país com um dos sistemas bancários menos dependentes de crédito da América Latina. Grande parte da receita dos bancos vinha das tarifas cobradas e do financiamento ao setor público, e não da concessão de empréstimos a famílias e empresas.

Embora a inflação anual na Argentina, em torno de 30%, ainda seja elevada em comparação com a dos Estados Unidos, de cerca de 3,5%, ela caiu de mais de 200% registrados ainda em 2024. Para tomadores de crédito acostumados a ver o valor real de suas dívidas diminuir rapidamente com o tempo, essa mudança exigiu uma grande adaptação.

“A redução da inflação tem um efeito significativo sobre a velocidade com que as dívidas perdem valor, o que é muito diferente do que ocorreu durante boa parte dos últimos anos”, afirmou Marcelo De Gruttola, analista da Moody’s Ratings em Buenos Aires. “Houve uma mudança muito rápida e significativa no ambiente macroeconômico, e isso alterou o comportamento dos tomadores de crédito de maneiras difíceis de prever.”

Os argentinos mais endividados tendem a viver longe da cidade de Buenos Aires, centro de maior riqueza do país, onde apenas 16% dos adultos estão com empréstimos em atraso. Em várias províncias do interior, essa taxa é o dobro, segundo a consultoria Equilibria.

O baixo crescimento dos salários e um mercado de trabalho enfraquecido dificultaram que muitas famílias quitassem suas dívidas, enquanto os bancos endureceram os critérios para concessão de crédito e passaram a direcionar novos empréstimos para empresas com menor risco. Como consequência, o crédito ao consumidor passou a desempenhar um papel muito menor na recuperação econômica do que muitos economistas esperavam.

Mesmo após quase dobrar desde que Milei assumiu a Presidência, o volume de crédito ainda equivale a apenas cerca de 12% do Produto Interno Bruto (PIB). No Brasil, maior economia da América Latina, essa proporção está mais próxima de 80%.

Há muito tempo os investidores veem o sistema bancário argentino como um dos principais beneficiários da estabilização macroeconômica do país, com base na expectativa de que exista amplo espaço para a expansão do crédito quando os balanços financeiros das famílias se recuperarem.

Esse otimismo, porém, diminuiu. As ações dos bancos argentinos tiveram desempenho inferior ao do índice Merval — mais amplo e fortemente concentrado no setor de energia — à medida que os investidores avaliam os efeitos negativos da deterioração da qualidade do crédito e da proximidade das eleições.

“Os bancos tendem a ser mais sensíveis às incertezas macroeconômicas e políticas”, afirmou Ola El-Shawarby, gestora de portfólio de ações da VanEck, em Nova York. “Embora nossa visão de longo prazo continue positiva, neste momento vemos oportunidades mais atraentes no setor de recursos naturais.”