Mês: julho 2026

LONDRES, ⁠30 de julho (Reuters) – O Banco da Inglaterra manteve as taxas ⁠de juros inalteradas nesta quinta-feira, conforme esperado, mas um terceiro membro da autoridade monetária defendeu ‌um aumento nos juros devido ao recrudescimento do conflito entre os Estados Unidos e o Irã.

A decisão de manutenção dos juros em 3,75% de seu por 6 votos a 3, ‌em vez da divisão de 7 a 2 esperada pela maioria dos economistas consultados pela Reuters.

Catherine Mann — que expressou reservas sobre a postura da política monetária no início deste mês — juntou-se a Megan Greene e ao economista-chefe Huw Pill ao votar a favor de um aumento para 4%.

O restante do Comitê de Política Monetária do Banco da Inglaterra, no entanto, não demonstrou pressa em ⁠aumentar ‌os juros, mantendo a abordagem de esperar para ver do presidente Andrew Bailey, que espera que ⁠isso garanta que a inflação não ultrapasse em muito a meta de 2% neste ano.

“Manter a taxa básica de juros inalterada é apropriado, já que as condições globais parecem estar mais incertas e inflacionárias, enquanto as condições domésticas são, em geral, mais favoráveis no que diz respeito às perspectivas de inflação”, disse Bailey.

Se o Banco da Inglaterra ​continuar a manter os juros inalterados, isso será um alívio para o novo primeiro-ministro do Reino Unido, Andy Burnham, que priorizou medidas relacionadas ao custo de vida, incluindo a ​eliminação de um imposto sobre as contas de energia elétrica das residências — medida que, segundo o Banco da Inglaterra, ajudaria a reduzir a inflação em um décimo de ponto percentual.

Nas previsões publicadas nesta quinta-feira, a projeção central do Banco da Inglaterra — que pressupõe que os preços da energia evoluam basicamente conforme as expectativas do mercado e que haja apenas repercussões limitadas ‌dos altos custos da energia sobre os salários e a ​fixação de preços — indicou que a inflação subirá para 3,2% no final deste ano, partindo de uma mínima de 2,6% em junho — a menor em 15 meses —, e permanecerá acima da meta até o início de 2028, quando ⁠cairá para menos de 2%.

Essa é ​uma perspectiva de inflação ​mais moderada do que nas últimas previsões trimestrais completas do Banco do Inglaterra, divulgadas em abril, mas semelhante ao que ⁠foi previsto em junho.

No entanto, esse cenário se ​baseia nas expectativas dos mercados financeiros de que o Banco da Inglaterra aumentará os juros no último trimestre de 2026 e novamente em 2027, em contraste com a expectativa da maioria dos economistas consultados pela ​Reuters de que a autoridade monetária britânica conseguirá evitar novo aperto monetário.

Embora o Banco Central Europeu tenha aumentado as taxas de juros em junho, Bailey afirmou ​que o Banco da Inglaterra ⁠pode se dar ao luxo de manter os juros inalterados, já que reduziu as taxas em menor magnitude antes que o ⁠conflito entre os EUA e o Irã, no final de fevereiro, fechasse o Estreito de Ormuz para a maioria das exportações de petróleo.

O Federal Reserve manteve as taxas de juros inalteradas na quarta-feira, mas três membros do Comitê Federal de Mercado Aberto (Fomc), do Fed, afirmaram que teriam preferido um aumento de 0,25 ponto. O chair do Fed, Kevin Warsh, disse que não tem “nenhuma tolerância” para a ​inflação.

O Produto Interno Bruto (PIB) dos EUA cresceu 1,5% em termos anualizados no segundo trimestre, segundo estimativa inicial divulgada na quinta-feira (29) pelo Bureau de Análise Econômica do Departamento de Comércio em sua estimativa do PIB. A expectativa de economistas ouvidos pela Reuters era de crescimento de 2,1%, com as estimativas variando de 0,8% a 2,9%.

O crescimento econômico dos Estados Unidos desacelerou no segundo trimestre em meio ao aumento do déficit comercial, mas a aceleração dos gastos do consumidor e o investimento robusto das empresas em equipamentos relacionados à implantação de infraestrutura de inteligência artificial apontam para uma força subjacente.

A pesquisa, no entanto, foi realizada antes da divulgação do relatório preliminar dos indicadores econômicos de junho, que mostrou uma contração moderada no déficit comercial de bens e estagnação dos estoques no varejo. Esses dados levaram alguns economistas a reduzir suas estimativas para o PIB em até 0,8 ponto percentual, para uma taxa de 1,5%. A economia cresceu a um ritmo de 2,1% no primeiro trimestre.

Os gastos do consumidor, que representam mais de dois terços da atividade econômica dos EUA, dispararam a uma taxa de 3,2% no último trimestre, após desacelerarem abruptamente para um ritmo de crescimento de 0,5% no trimestre de janeiro a março.

Apesar do conflito no Oriente Médio, os gastos permaneceram resilientes, em parte graças às restituições de impostos mais altas este ano, que serviram de amortecedor para os consumidores contra os preços mais elevados da gasolina decorrentes da guerra.

Além disso, as famílias de renda mais alta, que estão se beneficiando do forte crescimento dos preços dos ativos, também estão impulsionando os gastos. A Copa do Mundo da Fifa provavelmente também ajudou a estimular os gastos, assim como os gastos relacionados às eleições de meio de mandato por parte de organizações sem fins lucrativos.

O boom de investimentos em IA, que não mostra sinais de desaceleração apesar das preocupações dos investidores de que as avaliações de muitas empresas de tecnologia tenham se tornado exageradas, também está ajudando a sustentar a demanda interna. Mas economistas alertaram que a guerra liderada pelos EUA contra o Irã, agora em seu sexto mês, representa um risco de queda para a demanda e, em última instância, para o crescimento econômico no segundo semestre do ano.

Na quarta-feira, o Federal Reserve manteve sua taxa básica de juros na faixa de 3,50% a 3,75%. Três membros discordaram, defendendo um aumento de 0,25 ponto percentual.

O Fed descreveu a atividade econômica como “em expansão a um ritmo sólido, apesar da elevada incerteza que se deve, em parte, ao conflito no Oriente Médio”. Economistas esperavam que o Fed aumente os juros já em setembro para conter a inflação, o que também influenciou suas expectativas de um crescimento econômico mais lento no segundo semestre.

O número de norte-americanos que entraram com pedidos de auxílio-desemprego aumentou menos do que o esperado na semana passada, sugerindo que as condições do mercado de trabalho permaneceram estáveis.

Os pedidos iniciais de auxílio-desemprego subiram em 9.000, para 197.000 em dado com ajuste sazonal, na semana encerrada em 25 de julho, informou o Departamento do Trabalho nesta quinta-feira. Economistas consultados pela Reuters previam 200.000 pedidos para a última semana.

O aumento reverteu parcialmente a queda da semana anterior, que havia levado os pedidos ao nível mais baixo desde o final de 1969. Os pedidos tendem a apresentar volatilidade em julho, quando as montadoras de veículos motorizados costumam paralisar as fábricas para manutenção anual.

A General Motors manteve em operação a maioria de suas fábricas de montagem este ano, enquanto a Ford Motor cancelou as tradicionais paradas em suas fábricas de caminhões. Isso pode ter distorcido o modelo que o governo utiliza para eliminar as flutuações sazonais dos dados de pedidos de auxílio-desemprego.

Economistas afirma que o mercado de trabalho permanece em um modo de “contratação lenta, demissão lenta”. O Federal Reserve manteve, na quarta-feira, sua taxa básica de juros na faixa de 3,50% a 3,75%.

As contas do governo central (Tesouro Nacional, Previdência Social e Banco Central) tiveram déficit primário de R$ 48,178 bilhões em junho, após um resultado negativo de R$ 53,257 bilhões em maio, informou o Tesouro nesta quinta-feira, 30.

O déficit de junho superou a mediana da pesquisa Projeções Broadcast, que apontava para um resultado negativo de R$ 47,20 bilhões. As estimativas do mercado, todas de déficit, variavam de R$ 50,155 bilhões a R$ 39,0 bilhões.

O déficit primário do mês passado foi maior do que o registrado em junho de 2025, quando o saldo nas contas do governo central foi negativo em R$ 44,216 bilhões. Esse foi o pior resultado para meses de junho desde 2023, quando houve déficit de R$ 51,640 bilhões.

As despesas do governo central cresceram 9% em junho, na comparação com o mesmo mês de 2025, já contabilizando a inflação do período. As receitas totais tiveram alta real de 10,2%, na mesma base de comparação.

No mês passado, a arrecadação do governo com impostos e contribuições federais somou R$ 264,437 bilhões, o maior resultado para meses de junho desde 2000, segundo dados da Receita Federal.

Acumulado

O governo central tem déficit primário de R$ 92,227 bilhões no acumulado até junho de 2026. No mesmo período de 2025, o resultado era negativo em R$ 11,277 bilhões, sem correção pelo IPCA. As despesas tiveram alta real de 12,3% na soma do ano, enquanto as receitas totais subiram 5,2% acima da inflação. O déficit do governo central no acumulado do ano é o pior desde 2020.

No acumulado de 12 meses até junho, o déficit primário do governo central soma R$ 144,1 bilhões, o equivalente a 1,08% do Produto Interno Bruto (PIB). As despesas obrigatórias somam 17,76% do PIB, e as discricionárias, 1,89%.

A meta fiscal de 2026 é de superávit primário de 0,25% do PIB, com tolerância de 0,25 ponto porcentual para mais ou para menos.

No Relatório de Avaliação de Receitas e Despesas Primárias do terceiro bimestre, o governo aumentou a estimativa de superávit primário de 2026, já considerando as exceções para o cumprimento da meta, de R$ 4,1 bilhões, estimado no segundo relatório, para R$ 10,8 bilhões. Ao deduzir R$ 62,8 bilhões de exceções, o resultado esperado para o ano é negativo em R$ 52 bilhões.

Os dados da Pesquisa Nacional por Amostra de Domicílios (PNAD) Contínua, referentes ao trimestre encerrado em junho de 2026, apontam que a taxa de desocupação recuou para 5,4%, atingindo o menor nível para este período desde o início da série histórica em 2012. Segundo economistas, o número recorde de população ocupada, de 103,1 milhões de pessoas, tem feito com que o mercado de trabalho continue sendo uma forte barreira contra os efeitos restritivos da política monetária, com juros atuais em 14,25%. 

Leia também: Geração de empregos supera estimativas em junho, mas analistas preveem desaceleração

Desemprego baixo sustenta o PIB

Na avaliação da XP, os dados de junho reforçaram o cenário de mercado de trabalho aquecido, com a taxa de desemprego bem abaixo de seu nível neutro e a massa de rendimentos em alta. 

Indicador/Período	abr-mai-jun 2026	jan-fev-mar 2026	abr-mai-jun 2025
Taxa de desocupação	5,40%	6,10%	5,80%
Taxa de subutilização	12,90%	14,30%	14,40%
Rendimento real habitual	R$ 3.738	R$ 3.795	R$ 3.635

Esse alto número de contratações explica por que o Produto Interno Bruto (PIB) continua crescendo, mesmo com o crédito mais caro. Para Gustavo Assis, CEO da Asset, o desemprego em patamares tão baixos “mostra que o mercado de trabalho se tornou o principal amortecedor da desaceleração provocada pelos juros elevados”.

Isso ajuda a explicar o consumo das famílias, sustentado pela massa de rendimentos, que atingiu R$ 380,3 bilhões, uma alta de 3,6% em doze meses. “O mercado de trabalho continua sustentando o PIB, mas dificilmente conseguirá fazê-lo sozinho por muito tempo”, afirma Valdir Piran Jr., CEO da Intra Asset. Ele alerta que, se não houver uma redução estrutural do custo de capital, o crescimento deverá perder força de forma gradual.

O descompasso entre as queixas do setor corporativo sobre a Selic e a manutenção das contratações é explicado pelas necessidades operacionais imediatas. Daniel Duque, pesquisador associado da FGV/Ibre, esclarece que, com o crédito caro, os empresários não contraem empréstimos para modernizar máquinas ou ampliar instalações, o que trava a melhoria da produtividade. Entretanto, a forte demanda força a contratação contínua de funcionários apenas para suportar a operação básica e o atendimento direto ao cliente. 

No longo prazo, a limitação da produtividade entra em choque com gargalos demográficos. A taxa de participação da força de trabalho brasileira (62,1%) segue inferior aos níveis pré-pandêmicos. Um levantamento da 4intelligence indica que o envelhecimento populacional deve aprofundar essa menor participação nas próximas décadas. Diante dessa conjuntura, Antônio Patrus, diretor da Bossa Invest, avalia que “a menor disponibilidade de profissionais transforma produtividade em uma das principais teses de crescimento da economia brasileira”. 

Mercado de trabalho aquecido trava Selic

A manutenção de um mercado “apertado” — onde a procura por trabalhadores supera a oferta em diversos setores — coloca pressão sobre a inflação de serviços, dificultando o trabalho do Banco Central, que se reúne na semana que vem para decidir os rumos da política de juros. Segundo Claudia Moreno, economista do C6 Bank, este cenário “deve manter a inflação de serviços pressionada”, uma vez que o desemprego segue em patamares historicamente baixos para os padrões do país.

Peterson Rizzo, Head de RI da Multiplike, também destaca que essa resiliência é o que impede a queda da taxa Selic: “A própria resiliência da atividade e do emprego é o que mantém a inflação pressionada e sustenta os juros no patamar atual”. 

Sinais de desaceleração

Apesar da robustez geral, métricas ajustadas revelam que o fôlego do emprego começou a ceder marginalmente. Com ajuste sazonal, a taxa de desemprego apresentou estabilidade em 5,4% ou leve alta para 5,5%. Duque destaca que o cenário de desaceleração se consolidou. O pesquisador pontua que se nota atualmente a estagnação na taxa de desemprego e na criação de novas empresas, com números de geração de vagas próximos de zero. 

Duque avalia, ainda, que a economia reage em “três tempos” aos juros altos. Primeiro, a atividade econômica impacta o número de vagas; em seguida, o desemprego baixo afeta os salários. Segundo ele, a renda “para de aumentar por último”, sendo o canal final a se ajustar à economia desaquecida. É por esse motivo que os rendimentos continuam avançando de forma significativa, mesmo com a estagnação na criação de empregos formais. 

Renda estagnada e alta informalidade

Apesar da expansão na ocupação, os indicadores apontam que o mercado atingiu um platô qualitativo. A taxa de subutilização caiu de 14,3% para 12,9% no trimestre, enquanto o número de desalentados recuou 14,7%, atingindo 2,3 milhões de pessoas. 

No entanto, a desaceleração já é palpável em diversas áreas. Antonio Ricciardi, economista do Daycoval, destaca que cinco dos dez setores analisados já demonstram fraqueza na demanda por trabalho: construção, comércio, alojamento e alimentação, tecnologia e finanças, e administração pública. 

Além disso, a leitura de salários mostra divergências setoriais. Ricciardi aponta que os rendimentos reais registraram a terceira queda consecutiva na margem, indicando esfriamento em áreas como construção, comércio e tecnologia. Duque explica que a alta rotatividade geral mantém os salários aquecidos em outras frentes. As empresas buscam atrair funcionários que já possuem habilidades específicas e estão empregados, o que retroalimenta a competição por profissionais. 

A qualidade dessa ocupação também emite alertas. Ariane Benedito, economista-chefe do PicPay, assinala que o impulso não partiu do setor privado com carteira assinada, mas sim dos postos informais e da administração pública. Segundo a economista, “o resultado é compatível com um ciclo de emprego ainda forte, mas mais maduro”, onde a abrangência setorial mostra acomodação. 

Impacto na inflação

Para Benedito, a leitura dos dados voltada ao impacto na inflação é mista. Ela diz que a taxa de desemprego historicamente baixa e a queda ampla da subutilização confirmam um mercado de trabalho apertado, o que ainda impõe riscos à inflação de serviços. 

Mas, no lado oposto, a ausência de aceleração dos salários e a concentração da expansão em empregos públicos e sem carteira reduzem o risco de uma nova pressão salarial generalizada. “O dado, portanto, não representa uma reaceleração homogênea do mercado de trabalho, mas também não entrega enfraquecimento suficiente para produzir conforto adicional ao Banco Central”, avalia.

“Em conjunto com os indicadores de atividade, os dados reforçam a hipótese de desaceleração gradual da economia na segunda metade do ano, sem sinais de deterioração mais abrupta do mercado de trabalho”, diz Leonardo Costa, do ASA.

O que esperar para a reunião do Copom

Para o Comitê de Política Monetária (Copom), os dados da PNAD apontam que a política monetária, embora opere de modo mais lento, continua funcionando. 

Para Duque, da FGV, o início do desaquecimento do mercado de trabalho já mitiga parte das preocupações do Banco Central sobre os rumos da inflação. 

A expectativa de instituições como o C6 Bank é que a taxa Selic encerre o ano de 2026 em 14% ao ano. A XP projeta taxa de desemprego em 5,6% ao fim do ano e de 6,2% em 2027. O PIB é estimado em 2% para 2026 e 1% em 2027.