Mês: julho 2026

Ainda que os países da América Latina e Caribe tenham uma exposição comercial e logística direta limitada em relação ao conflito no Golfo Pérsico, a região já foi afetada pela guerra pelo canal de transmissão da inflação. A esse efeito no curto prazo, porém, podem se seguir outros relacionados às políticas monetária e fiscal — no médio prazo — e comerciais e financeiras, numa perspectiva de mais longo prazo. O alerta está em estudo publicado pela Comissão Econômica para a América Latina e o Caribe (Cepal).

Segundo o organismo ligado à ONU, a América Latina e o Caribe, considerados em conjunto, encontram-se em uma posição relativamente mais favorável em comparação com regiões como a Ásia ou a Europa. Isso ocorre, em primeiro lugar, porque algumas das maiores economias da região são exportadoras líquidas de hidrocarbonetos.

Nessas economias, diz o estudo o choque energético se traduz em uma melhora dos termos de troca, um aumento das receitas de exportação e um crescimento das receitas fiscais, embora esses efeitos sejam potencialmente contrabalançados por pressões inflacionárias, disrupções nas cadeias de suprimento — inclusive as de alimentos — e pela possibilidade de um eventual endurecimento das condições financeiras internacionais.

Outro aspecto citado é que a região tem, em média, exposição comercial e logística direta limitada ao Golfo Pérsico e às disrupções no tráfego do Estreito de Ormuz. Suas exportações para os países dessa área representam apenas 1,4% do total regional, e suas importações provenientes dessa área, cerca de 0,7%. Além disso, a América Latina e o Caribe não dependem diretamente dessa rota para seu abastecimento energético.

Além disso, o estudo diz que a região conta com uma matriz elétrica excepcionalmente limpa: a geração de eletricidade proveniente de fontes renováveis — hidrelétrica, eólica, solar e de biomassa — ultrapassa 64%, proporção muito superior à média mundial, de cerca de 33%. “Isso atenua a transmissão do choque energético para os custos de geração de eletricidade, um importante fator de repasse em outras regiões”.

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Inflação

Ainda assim, há vários canais de transmissão do choque energético para as economias da América Latina e do Caribe, com impactos heterogêneos nos diferentes países. A Cepal cita no estudo os canais comercial, fiscal, de preços, de desaceleração da economia mundial, financeiro e de política monetária.

A transmissão mais visível até agora veio do canal dos preços. O choque causado pela alta acelerada do barril do petróleo e de outros produtos básicos gerou pressões inflacionárias na região, capturadas pelas recentes divulgações dos índices de preços ao consumidor (IPCs) de abril de 2026. No Chile, a inflação em 12 meses passou de 2,4% em fevereiro para 4% em abril; na Guatemala, de 1,5% para 3,2%; em Honduras, de 3,5% para 5,6%; e no Peru, de 2,2% para 4%.

No Brasil, o IPCA em 12 meses estava em 3,81% em fevereiro e saltou para 4,14% em março, 4,39% em abril e 4,72% em maio, recuando ligeiramente para 4,64% em junho

A Cepal aponta que o impacto inflacionário do choque opera por duas vias, uma direta e outra indireta. A via direta depende do peso dos combustíveis para transporte e uso doméstico na cesta de consumo e do grau em que os governos tenham, ou não, amortecido o repasse da alta aos preços internos.

A essas estimativas do impacto direto somam-se os impactos pela via indireta — por meio do transporte, dos alimentos e de outros componentes —, que ampliam a pressão inflacionária. O aumento dos custos do transporte encarece tanto a mobilidade das pessoas quanto a distribuição de bens, e é gradualmente transmitido ao conjunto da economia por meio de maiores custos logísticos e de comercialização.

Avaliando cenários

Para avaliar os possíveis efeitos totais no ano, a Cepal usou cálculos do Goldman Sachs, que considera a ponderação dos produtos energéticos nas cestas de consumo de cada país e assume um repasse de 60% das variações dos preços internacionais dos combustíveis aos preços finais ao consumidor.

Por essa conta, um aumento de 25% nos preços energéticos em 2026 em relação a 2025 (o cenário mais brando citado pela Cepal, com o barril a US$ 86, em média) levaria a elevações da inflação anual entre 0,3 ponto percentual e 1,7 ponto percentual em 2026.

No cenário mais grave, com o barril a US$ 115 (+67% ante 2025) os efeitos diretos sobre a inflação ficariam entre 0,9 ponto percentual e mais de 4,6 pontos percentuais.

Nesses dois cenários, o impacto adicional na inflação brasileira ficaria em 1,1 ponto percentual e 2,9 p.p.

A Cepal destaca que o encarecimento dos fertilizantes põe em risco os rendimentos agrícolas das colheitas e exerce pressão de alta sobre os preços dos alimentos. “Na região, o Brasil está particularmente exposto a esse canal, por sua condição de grande exportador agrícola que depende em grande medida de fertilizantes importados — cerca de 85% dos fertilizantes que utiliza vêm do exterior”.

Política monetária

Com o risco inflacionário, a Cepal adverte que haverá impacto na política monetária, uma vez que o ciclo de cortes de juros de diversos bancos centrais pode ser afetado.

“Os bancos centrais da região enfrentam atualmente um dilema de política: sustentar o ciclo de afrouxamento monetário que estava em curso em alguns países — necessário para apoiar a atividade — ou priorizar a ancoragem das expectativas diante das pressões inflacionárias decorrentes das hostilidades. Se houver um novo endurecimento das condições financeiras mundiais, as pressões cambiais associadas limitarão ainda mais a margem de política monetária”, alerta a Cepal no estudo.

Já no canal comercial, o impacto no curto prazo foi benéfico para algumas economias exportadoras líquidas de hidrocarbonetos e de commodities cujos preços avançaram. É lembrado que, antes do início das hostilidades, a economia do Brasil já vinha apresentando evolução em seu superávit comercial, que foi de US$ 3,739 bilhões (FOB) em janeiro, e de US$ 4,005 bilhões (FOB) em fevereiro.

Com o início do conflito, a balança comercial mostrou superávit de US$ 10,5 bilhões (FOB) em abril de 2026, o maior valor mensal registrado desde junho de 2023, impulsionado por um aumento dos preços de bens agropecuários (como soja, carne bovina e milho) e por uma expansão do volume (nos casos da soja, da carne bovina e do café).

No entanto, a Cepal alerta que também pode haver um impacto negativo sobre a balança comercial no médio prazo, como resultado dos aumentos esperados de preços e da possibilidade de escassez de matérias-primas estratégicas para o comércio brasileiro, sobretudo de fertilizantes.

“A agricultura brasileira — cujo principal produto é a soja, que representou 20,4% do valor total das exportações do país em abril de 2026, mas que inclui também milho, algodão, café e arroz, entre outros — é um setor altamente vulnerável ao fornecimento externo de fertilizantes, dado que as importações desses produtos representam mais de 85% de sua oferta no país”.

A Cepal diz que, embora o Brasil seja produtor e exportador de petróleo bruto, não conta com capacidade interna de refino suficiente, de modo que necessita de importações de derivados de petróleo para atender sua demanda interna, sobretudo de diesel, que é fundamental para o setor de transporte. “Nesse sentido, o impacto das hostilidades sobre o saldo comercial de petróleo e derivados no Brasil pode ser ambivalente”.

Às vésperas das primeiras operações oficiais em ambiente controlado, a duplicata escritural ainda mantém posição secundária na lista de prioridades de boa parte das empresas. A criação do novo balcão promete alavancar um instrumento que movimenta cerca de R$ 10 trilhões todo ano, segundo estimativas da indústria, e exerce função central no mercado de antecipação de recebíveis.

Ainda assim, uma parcela relevante do setor produtivo engatinha na preparação dos sistemas para o novo modelo. Segundo relatos de múltiplas pessoas que acompanham o processo, o tema tem disputado a atenção com pautas consideradas mais imediatas, sobretudo a transição da reforma tributária.

O resultado disso é um cenário de incertezas e desconhecimento ao longo da cadeia. Em uma pesquisa conduzida pela fintech Monkey, metade dos fornecedores consultados disse nunca ter ouvido falar em duplicata escritural e apenas 15,4% responderam que “conhecem bem” o assunto. Mesmo entre os participantes cientes da ferramenta, a maioria esmagadora não sabe os prazos regulatórios. Ao mesmo tempo, mais de 70% afirmaram que não conseguem visualizar o que a digitalização mudará na prática.

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A Monkey opera como uma plataforma que conecta uma base de mais de 40 mil fornecedores (a ponta que emite a duplicata) com sacados (o lado devedor) e mais de 100 instituições financeiras (que viabilizam a antecipação). No geral, a fintech observa que adaptação tem sido mais rápida entre as grandes empresas, que operam volumes maiores, conforme explica a diretora de novos negócios da Monkey, Roberta Ferraz. “Quando a gente fala de pequenas e médias, o quadro é um pouco diferente, porque muitas delas nem sabem o que é a duplicata escritural”, comenta.

Adoção em fases

O cronograma de implementação em fases estabelecido pelo Banco Central também mitiga o senso de urgência para muitas companhias. Na semana passada, a autoridade monetária promoveu um evento em Brasília para marcar o lançamento do novo ecossistema, mas as três registradoras aptas a atuar como escrituradoras (B3, Núclea e Cerc) ainda aguardam um último aval para começar a produção assistida.

A autorização deve ser concedida ainda neste mês e, quando concedida, as três poderão iniciar a nova etapa simultaneamente. Além delas, SPC Grafeno e Quick Soft estão em fase de testes e devem avançar ao longo do segundo semestre.

Na produção assistida, um grupo seleto de clientes fará os primeiros negócios pelo novo modelo em um ambiente controlado. A expectativa é de que essa autorização saía ainda em julho. Em meados do ano que vem, a adoção obrigatória será instituída de forma escalonada: inicialmente, os bancos terão que registrar as duplicatas no modelo escritural para as grandes empresas e, aos poucos, a exigência será estendida para incluir as operações com empresas menores – processo que deve terminar em 2028.

O cronograma da duplicata escritural

Prazo Evento

Julho/2026 – Começa a fase da produção assistida
Dezembro/2026 – Termina a fase da produção assistida
Junho/2027 – Início da obrigatoriedade oficial para grandes empresas
Dezembro/2027 – Início da obrigatoriedade para empresas médias
Junho/2028 – Início da obrigatoriedade para pequenas empresas

*Fonte: Banco Central; Os prazos podem sofrer alterações à frente

A adesão será limitada neste primeiro momento, em que a participação é voluntária. As poucas corporações prontas para ingressar na estrutura de escrituração devem realizar operações simples, com um conjunto pequeno de sacados. Um movimentação maior é esperada apenas para o começo do ano que vem. “As empresas não estão preparadas agora, à exceção de alguns clientes com operações pontuais”, diz a superintendente de Duplicata Escritural da B3, Roberta Fortunato.

Lições de recebíveis

A opção pela implementação gradual foi uma decisão deliberada do BC para evitar repetir os erros da regulamentação de recebíveis de cartões de crédito, em 2021. Na época, os sistemas entraram em operação em um único momento e enfrentaram uma série de contratempos, como lentidão e dificuldades para acessar os pagamentos recebidos. A interoperabilidade, que garante o acesso equânime às informações, também não funcionou adequadamente.

A principal diferença é que o mercado de duplicatas dispõe de um volume muito maior de participantes que o de recebíveis de cartões. A adaptação envolverá, além das instituições financeiras, um universo diversificado de empresas de múltiplos portes. Ainda que o horizonte de obrigatoriedade seja relativamente extenso, o temor é de que haja incertezas nos primeiros negócios. “Vai ser muito mais difícil escalar o modelo, porque envolve mais empresas com diferentes formas de trabalho”, diz Izaias Miguel, CEO da V360, empresa especializada na automação do processo de contas a pagar.

Há ainda preocupação com a prontidão dos sistemas. A V360 estima que cerca de 70% dos títulos gerados nos fluxos de antecipação de recebíveis da plataforma atendem aos critérios para negociação como duplicatas escriturais, o que representa 75% em termos do volume transacionado anualmente, estimado em R$ 600 bilhões. O problema é que por volta de 10% dos títulos apresentam algum tipo de erro cadastral, como cálculo equivocado de impostos ou CNPJ divergente.

Em média, as empresas levam 22 dias para validar uma nota e lançá-la como título no contas a pagar – ritmo que é travado por essas inconsistências. Pelo regime escritural, porém, o compradores terão o prazo de apenas 10 dias para aceitar ou rejeitar a duplicata. Se esse período for superado sem uma manifestação formal da companhia, a duplicata será considerada aceita. “Esse é um dos principais gargalos, porque o pagador demora muito para validar a nota fiscal”, alerta Miguel.

O prazo para que o governo do presidente dos Estados Unidos, Donald Trump, decida sobre a ampliação das tarifas sobre os produtos brasileiros acaba na próxima quarta-feira. A gestão do presidente Luiz Inácio Lula da Silva avalia que o cenário mais provável é que os Estados Unidos decidam pela tarifaço.

Se aplicado, a medida vai representar uma elevação de 25% sobre as importações do Brasil. 

Apesar disso, o petista se reuniu com auxiliares na última sexta-feira no Palácio do Planalto e pediu que as negociações sejam mantidas até o último dia. 

Em reunião com os ministros das Relações Exteriores, Mauro Vieira e do Desenvolvimento, Indústria, Comércio e Serviços, Márcio Elias Rosa, Lula avaliou o cenário e considerou que o caminho mais provável é de que haja a retaliação. 

O presidente brasileiro mantém postura de que as tarifas são injustas e injustificáveis e afirmou que a obrigação do governo é manter a negociação com os EUA até o último momento. 

Também se discutiu sobre a possibilidade de mais uma reunião com Jamieson Greer, Representante de Comércio dos Estados Unidos (USTR), até a quarta-feira. O encontro não está marcado. 

A avaliação é de que a sanção afeta setores inteiros da economia brasileira e que o Brasil não fará nenhuma concessão, como as que envolvam o Pix.

Desde a reunião de Lula com Donald Trump na Casa Branca em maio, quando se tratou do tarifaço, o governo brasileiro se reuniu quatro vezes com Greer. 

O governo também espera que, se decidirem pelo tarifaço definitivo, os Estados Unidos antecipem os itens que serão tarifados antes do comunicado oficial. 

Estimativa da Confederação Nacional da Indústria (CNI) aponta que 4,1 mil produtos exportados pelo Brasil aos EUA podem ser afetados pelo tarifaço, entre os quais: açúcar bruto, álcool etílico, molduras de madeira e hidróxido de alumínio. 

A partir da decisão do governo americano na quarta-feira, o Palácio do Planalto vai calibrar uma resposta e passar a discutir a reação. 

A possibilidade de reciprocidade no tarifaço ainda não é discutida no detalhe, pois ,para o governo, ainda é imprevisível a lista de produtos que sofrerá as sanções. 

Auxiliares de Lula explicam que é fundamental aguardar a decisão e ver item a item que sofrerá com a tarifa, para só então medir e planejar a reação do governo brasileiro. 

O tarifaço foi sugerido pelo Escritório do Representante Comercial dos Estados Unidos (USTR), órgão responsável pela política comercial do país, e classifica uma série de atos, políticas e práticas brasileiras como “irracionais” ou capazes de restringir o comércio norte-americano. 

A investigação foi aberta em julho de 2025 por determinação do presidente dos EUA, Donald Trump, com base na Seção 301 da Lei de Comércio de 1974, instrumento já utilizado em disputas comerciais contra a China. 

Entre os principais pontos apontados pelos americanos está o sistema brasileiro de pagamentos instantâneos, o Pix. 

Segundo o relatório, o Banco Central do Brasil atuaria simultaneamente como regulador e operador do sistema, criando vantagens competitivas em relação a empresas privadas estrangeiras que oferecem serviços de pagamento digital. 

Os EUA também questionam decisões de tribunais brasileiros envolvendo plataformas digitais. 

O documento afirma que autoridades judiciais emitiram ordens sigilosas para remoção de conteúdos políticos e suspensão de perfis em redes sociais, inclusive de residentes nos Estados Unidos.